中国股市长期“牛短熊长”并非没有理由

2017-01-12 郭施亮 郭施亮 郭施亮


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  2016年,中国股市再度拿到了“熊冠全球”的称号,而当年沪市跌幅达到12.31%,深市跌幅达到19.64%。至于16年全年的创业板指数,更是录得了27.71%的全年跌幅。


  实际上,纵观一些市场数据,2016年的股市活跃度明显逊色于2015年的股票市场。


  其中,以沪深两市的日均成交量能为例,16年全年股市的日均成交量能基本上维持在3000亿元至8000亿元之间,而与之相比,15年沪深市场的日均成交量能却创出了历史新高水平,而最高峰时,沪深两市的单日成交量能达到2.3万亿。


  再者,以A股市场的两融余额变动情况分析,16年沪深市场两融余额基本上处于8000亿元至10000亿元之间徘徊,而两融余额增速也远远比不上15年的股票市场。相反,在15年的市场环境下,A股市场两融余额一度高达2.27万亿,而在15年年底,这一数据仍保持在1.2万亿附近的水平。


  由此可见,与15年的市场环境相比,2016年中国股市的活跃度、投资吸引力已经大不如前。纵观2016年的中国股市,其多数跌幅基本上受压于年初的熔断机制冲击影响。而剔除了熔断机制的影响因素,实际上全年股市的波动率也是骤然降低的,而股市的表现也趋于平稳。


  值得一提的是,从相关数据统计,虽然16年股市指数跌幅超过10%,但A股市场流通市值的缩水程度却低于指数下跌的幅度。其中,据WIND数据统计,15年末,沪深市场总市值58.45万亿,流通市值41.55万亿。而16年末,沪深市场总市值为55.68万亿,流通市值则为39.12万亿。换言之,在过去一年时间内,A股市场流通市值仅蒸发掉2.43万亿。


  实际上,对于16年股市流通市值缩水不大的原因,我们需要考虑到当年股市IPO融资以及再融资规模持续高居不下的状况。


  其中,从16年的情况来看,IPO融资超过1500亿元,而自1611月份以后,股市IPO发行节奏也从之前一个月两批次提升至一周一批次,月均筹资规模也飙升至200亿元以上。与此同时,股市再融资速度继续保持活跃,而全年股市累计融资规模高达1.6万亿以上,称得上史上第一融资年。


  需要注意的是,在股市融资发力的同时,A股减持套现的现象也频繁上演。其中,纵观16年的市场数据,全年累计3000亿元以上的减持规模,也是相当沉重的。


  事实上,在16年年初,A股市场颁布了减持新规,而在减持新规影响下,A股市场减持套现压力稍显减缓,但仍离不开减持套现密集的趋势。


  多年来,对于企业而言,能够实现到A股发行上市,无疑是一种最大的期盼。至于不少中概股企业,也看中了A股特有的融资与估值潜力,而先后选择私有化退市,而后加快回归至A股市场的进程。然而,待企业成功上市之后,估值以及融资规模得以爆发式增长,而大股东自身的身价也出现了水涨船高的局面。而后,待限售股解禁期到来之际,却迎来一轮轰轰烈烈的减持套现潮,而更有部分上市公司高管,为了回避减持解禁限制,而选择了提前辞职来规避政策的监管。由此一来,这恰恰体现出市场“脱实向虚”的趋势,而这对资本市场的发展弊大于利。


  一方面是融资、再融资力度的高居不下,且拿下了“史上第一融资年”的称号;另一方面,则是股市减持套现压力不减,而每年每月密集的减持套现压力,也给市场带来了源源不断的压力。很显然,在这样的市场环境下,投资功能得不到注重,反而融资功能却持续发力,由此也导致了股市投资与融资功能的失衡发展,而股市“熊冠全球”“牛短熊长”也并非没有理由的。


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关于 郭施亮

财经评论员、专栏作家,2013年度搜狐最佳行业自媒体人。香港大公财经特约评论员、每经智库专栏作家,并多次受邀广东省人民政府发展研究中心等权威机构撰写多篇学术文章。其作品刊登于香港文汇报、新华社《瞭望》、人民日报海外版等数十家权威报刊。

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